星星科技的歷史，就是一部手機(jī)變革的歷史。

在智能手機(jī)還未興起時(shí)，手機(jī)市場被諾基亞、摩托羅拉、RIM、索愛等老牌公司占據(jù)，星星科技也是主要給這些公司生產(chǎn)亞克力防護(hù)屏。

憑借著自身的技術(shù)優(yōu)勢和公司高管在諾基亞等跨國公司的從業(yè)經(jīng)歷，星星科技拿下很多國際知名廠商。這些是2007年前的故事。

直到2007年，蘋果推出首款觸摸屏手機(jī)，宣布觸屏?xí)r代的來臨。

原有的產(chǎn)品不再適用了，星星科技依據(jù)市場需求變化及時(shí)決策，當(dāng)年引入手機(jī)視窗玻璃防護(hù)屏產(chǎn)品生產(chǎn)線，并加大對(duì)諾基亞等客戶高端智能手機(jī)市場的開發(fā)。

此舉直接促使星星科技營收從2008年的1.46億增至2010年的3.04億，年均增長率達(dá)到44.45%。

作為諾基亞、三星、摩托羅拉、索愛、RIM等國際品牌手機(jī)視窗玻璃防護(hù)屏的供應(yīng)商，旺盛的市場需求使星星科技的產(chǎn)能不足。

按照星星科技的預(yù)想，智能手機(jī)越來越普及，必須要上市大力投產(chǎn)了。

誰能想到，手機(jī)廠商之間的競爭在星星科技上市前后突然變得激烈。

2010年開始，各品牌廠商紛紛涉足智能手機(jī)領(lǐng)域，除諾基亞、三星、摩托羅拉等原有手機(jī)傳統(tǒng)品牌外，智能機(jī)領(lǐng)導(dǎo)的品牌雨后春筍般誕生。

受限于規(guī)模較小，星星科技不具備與蘋果、三星的合作條件，而成為蘋果、三星的供應(yīng)商，也成為星星科技的奮斗目標(biāo)。

2012年，智能手機(jī)終端市場競爭程度加深，國內(nèi)智能手機(jī)民族品牌開始起步。星星科技開始爭取新的客戶，但效果不盡人意。2012年，營收下滑14.08%，歸母凈利潤下86.65%。

又過了一年，上游的競爭傳導(dǎo)至下游，廠家在價(jià)格競爭、訂單競爭等方面進(jìn)入白熱化。

星星科技產(chǎn)品價(jià)格被迫下降，部分主要項(xiàng)目的毛利率出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

而此時(shí)，星星科技依然沒有找到新的客戶。隨著諾基亞的市場份額被一步步蠶食，來自諾基亞的訂單日益減少，2013年，諾基亞銷售收入比例不足40.92%。

主業(yè)單一的星星科技當(dāng)年虧損1.49億，歸母凈利潤下滑2044.53%。被時(shí)代拋棄了的諾基亞，讓星星科技被動(dòng)陷入迷茫。

上市一年半時(shí)間，星星科技市值震蕩走低，最低時(shí)僅為11.07億，較剛上市時(shí)，縮水一半。

時(shí)代拋棄一個(gè)人，何曾通知一聲。

你瞧，太過于依賴一個(gè)人，活著有多被動(dòng)。

三、虧損累累的子公司們

不過，星星科技才上市2年就變成了殼，說出去總是不太光彩的。

于是乎，葉老板帶領(lǐng)上市公司開啟產(chǎn)品升級(jí)之路，確定了由手機(jī)視窗玻璃防護(hù)屏轉(zhuǎn)向觸摸屏的路子。

為尋求公司可持續(xù)發(fā)展，2013年1月15日，星星科技與韓國（株）MelfasInc.簽署合資經(jīng)營協(xié)議，決定共同投資設(shè)立合資公司——浙江星谷觸控科技有限公司，主要從事CellG2產(chǎn)品的研發(fā)以及生產(chǎn)。（注冊(cè)資本為5000萬元，其中，星星科技持股51%。）

所謂CellG2產(chǎn)品，指采用雙層透明導(dǎo)電膜結(jié)構(gòu)的單片強(qiáng)化玻璃觸摸屏產(chǎn)品。

星星科技稱，作為多種顯示模組輕薄化技術(shù)方案和產(chǎn)品中的一種，CellG2具有較高技術(shù)復(fù)雜性。

星星科技當(dāng)時(shí)表示，這個(gè)產(chǎn)品仍處于研發(fā)及試投產(chǎn)階段，其產(chǎn)業(yè)化前景、經(jīng)濟(jì)可行性、與類似功能產(chǎn)品相比，很不確定。

盡管如此，在星星科技看來，越是前途不確定，越需要?jiǎng)?chuàng)造。對(duì)于這樣高難度的研發(fā)項(xiàng)目，上市公司出承諾：計(jì)劃在2014年形成量產(chǎn)能力。

沒想到，直到2015年，星谷觸控仍處于研發(fā)、試投產(chǎn)及打樣階段。而且還連年虧損，2013、2014、2015年分別虧損945.2萬、2555.41萬、3028萬，一年比一年虧的多。

就是在這樣的背景下，2016年2月4日，星星科技擬以自有資金1500萬元人民幣受讓韓國（株）MelfasInc.持有星谷觸控49%股權(quán)，將其變?yōu)樽约旱娜�資子公司。

有意思的是，2016年星谷觸控盈利1109.34萬。

上市公司眼看星谷觸控多年不見成效，還拖累整體業(yè)績，終于決定調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營范圍。

不過，2017年，業(yè)務(wù)調(diào)整后的星谷觸控再次虧損2112.85萬。

對(duì)于星星科技而言，虧損的子公司不止這一家。

上市公司還有一家成立于2010年8月的全資子公司——廣東星弛光電科技有限公司，主要生產(chǎn)各種尺寸規(guī)格的液晶顯示器（LCD）視窗防護(hù)屏產(chǎn)品。這家公司2013-2017年間，已經(jīng)連續(xù)5年虧損，累計(jì)虧損額超過2.95億。

問題來了，這兩家公司業(yè)績?nèi)绱瞬睿�上市公司是如何撐到現(xiàn)在的呢？

接著，我們來看看對(duì)業(yè)績有所改善的幾項(xiàng)收購。

四、葉老板的收購

來看看當(dāng)時(shí)的背景，感受下葉老板收購時(shí)的焦灼。

2013年1-4月，受市場競爭影響，上市公司虧損3855.03萬元。公司管理層預(yù)計(jì)，2013年全年公司將虧損約6,150萬元左右，較2012年下滑901.38%。

業(yè)務(wù)虧損這么嚴(yán)重，怎么辦？買利潤唄。

可是，上市公司根本沒有多余的錢。2013年上半年，星星科技的資產(chǎn)負(fù)債率為31.81%，貨幣資金只有2.49億元。沒錢怎么辦？圈唄。

（一）冰火兩重天

2013年5月17日，星星科技因重大事項(xiàng)停牌（停牌時(shí)市值為19.52億）。

同年8月9日，披露重大資產(chǎn)重組報(bào)告書（草案），擬斥資8.39億購買深越光電的100%股權(quán)。收購深越光電后，公司業(yè)務(wù)可以向下游觸摸屏觸控模組領(lǐng)域延伸。

非公開發(fā)行預(yù)案顯示，上市公司向深越光電原股東毛肖林、洪晨耀、南海創(chuàng)新、海通開元及深圳群策群力以13.43元/股的價(jià)格發(fā)行5320.00萬股，同時(shí)以12.09/股募集配套資金2.78億，除用于支付現(xiàn)金外，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2013年9月3日，該項(xiàng)方案獲受理。2013年11月1日，獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。一切都順利而完美~

在這個(gè)期間，星星科技股價(jià)有了起色，一直在默默關(guān)注情況變化的股東國科瑞華創(chuàng)業(yè)投資開始套現(xiàn)：2013年2月5日-2014年9月10日之間，在二級(jí)市場連續(xù)減持，當(dāng)時(shí)交易均價(jià)處于12.85-17.32元之間，套現(xiàn)共計(jì)1.67億。

回想2010年5月28日，國科瑞華受讓星星科技29.0133%時(shí)，僅出資1746萬元，如今獲益1.5億，外加一部分剩余股票。

同樣受益的還有深越光電的幾位股東。

以標(biāo)的公司的實(shí)際控制人毛肖林為例，7年時(shí)間，將注冊(cè)資本只有50萬的公司估值達(dá)到8.39億，并逆襲成為上市公司第二大股東，16.54%的持股比例僅次于第一大股東葉先玉，后者2013年持股18.27%。

話說回來，投資人獲利離場，接下來的問題還得上市公司自己解決。

由于這項(xiàng)收購在年末時(shí)完成，深越光電合并報(bào)表后也無法給上市公司貢獻(xiàn)多少業(yè)績，星星科技虧損已成必然。

財(cái)技666的葉老板索性借機(jī)來了個(gè)財(cái)務(wù)大洗澡。以市場行情進(jìn)一步惡化為由，對(duì)星星科技存貨、壞賬、固定資產(chǎn)等共計(jì)資產(chǎn)減值3468.63萬，導(dǎo)致當(dāng)年扣非凈利潤虧損就高達(dá)上億元。

（二）孤軍奮戰(zhàn)葉老板

還好，有收購就有期待，上市公司成功等來了救兵~

1、6.13億商譽(yù)背后：過了承諾期就崩了

星星科技收購深越光電100%股權(quán)的這筆交易直接給其帶來6.13億的商譽(yù)。截至2013年4月30日，按照收益法評(píng)估，收購的深越光電增值率達(dá)到511.43%。

當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值僅有1.39億，估值卻高達(dá)8.5億。這家公司有何來頭呢？

公告顯示，深越光電成立于2006年，一直專注于觸摸屏觸控模組產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，深越光電及其下屬企業(yè)員工規(guī)模近3000余人，與星星科技人員規(guī)模相當(dāng)。

一想到終于有機(jī)會(huì)生產(chǎn)觸摸屏業(yè)務(wù)了，上市公司對(duì)深越光電越看越順眼。

它是這樣描述深越光電的：

（1）、業(yè)務(wù)方面：通過重組方式將深越光電業(yè)務(wù)納入上市公司后，可利用其在觸摸屏觸控模組領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和已經(jīng)取得的競爭優(yōu)勢，快速向下游延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略；

（2）、客戶方面：深越光電擁有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，渠道優(yōu)勢突出。深越光電先后成為聯(lián)想、三星、步步高、比亞迪、松下、飛利浦、華為、JAE（日本航空電子工業(yè)株式會(huì)社）等國內(nèi)外知名終端生產(chǎn)企業(yè)的合格供應(yīng)商，在該領(lǐng)域形成較強(qiáng)的競爭力，市場份額不斷拓展。

雖然深越光電2011、2012年歸母凈利潤只有473.48萬、5238.09萬，巨大的利益誘惑面前，原股東給出了更具誘惑力的業(yè)績承諾。

來看看深越光電最后的業(yè)績承諾完成情況：前兩年妥妥兒的精準(zhǔn)達(dá)標(biāo)，2015竟只完成了97.34%，最終深越光電補(bǔ)償892.74萬。

業(yè)績承諾內(nèi)已經(jīng)頹勢漸顯，業(yè)績承諾期一過還了得？

事實(shí)如此：2016年、2017年，深越光電凈利潤不出意料的大幅下降，兩年分別為5965.38萬、5229.67萬。

2016年，上市公司對(duì)深越光電計(jì)提商譽(yù)減值3889.62萬。星星科技的業(yè)績也受此影響波動(dòng)，歸母扣非凈利潤同比下滑57.14%，僅剩2007.21萬。

2、9.21億商譽(yù)背后：標(biāo)的公司業(yè)績不如深越光電

也許是料到了深越光電的后續(xù)表現(xiàn)，收購深越光電僅一年時(shí)間，上市公司便開始計(jì)劃第二次收購。

2014年9月19日，星星科技因重大資產(chǎn)重組停牌（停牌時(shí)市值38.12億）。2014年12月16日，星星科技重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬以14億收購深圳聯(lián)懋100%股權(quán)。

其中，以16.42元/股的價(jià)格向深圳聯(lián)懋原6名股東合計(jì)發(fā)行7,247.26萬股。同時(shí)，募集配套資金3.96億，部分用于支付現(xiàn)金。

在葉老板的領(lǐng)導(dǎo)下，上市公司收購資產(chǎn)的效率那是非常快！

2015年5月23日，方案獲審批通過。5月25日復(fù)牌時(shí)，星星科技直奔79億。2015年7月，深圳聯(lián)懋的工商變更手續(xù)辦理完成，深圳聯(lián)懋成為全資子公司。

該預(yù)案顯示，截至2014年11月30日，交易標(biāo)的深圳聯(lián)懋100%股權(quán)賬面凈資產(chǎn)值為43,715.81萬元，本次交易的預(yù)估值為139,592.72萬元，預(yù)估值增值率為219.32%，新增商譽(yù) 9.21億。

深圳聯(lián)懋成立于2008年12月25日，公告描述其在智能手機(jī)精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。不過，業(yè)績表現(xiàn)很差。

2013年剛剛扭虧，凈利潤只有1864.66萬。對(duì)此，公司稱2014年經(jīng)營狀況才剛剛改善。

剛要被上市公司收購，業(yè)績就突然好了？怎么這么巧？

還有，這家公司業(yè)績沒有深越光電好，給上市公司增加的商譽(yù)倒是比其多3個(gè)億。

不過，這些都不重要。星星科技自己喜歡就行啊~

通過本次收購，星星科技主營產(chǎn)品在視窗防護(hù)屏、觸控屏模組基礎(chǔ)上，拓展至精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。星星科技表示，將順應(yīng)消費(fèi)電子上游產(chǎn)業(yè)整合趨勢，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)型升級(jí)為智能消費(fèi)電子部件一站式解決方案供應(yīng)商。

星星科技對(duì)深圳聯(lián)懋溢美之詞與深越光電幾乎一致：同樣是既能增加客戶，又能新增業(yè)務(wù)。

通過收購深圳聯(lián)懋，公司獲得了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成良好的補(bǔ)充和延伸，公司主營產(chǎn)品在視窗防護(hù)屏、觸控顯示模組基礎(chǔ)上拓展至精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

來看看最后的業(yè)績承諾完成情況：4年時(shí)間內(nèi)，2015年和2017年，深圳聯(lián)懋分別只完成79.35%和83%。（2015年，深圳聯(lián)懋補(bǔ)償6927.75萬元；2017年補(bǔ)償3413.04萬。）

不過，截至2018年半年報(bào)，上市公司尚未對(duì)此筆交易計(jì)提商譽(yù)減值。

五、慘遭收割的員工

從星星科技上市后的年報(bào)來看，葉老板似乎很缺錢，2012年開始，所持有的上市公司股份悉數(shù)質(zhì)押。

在葉老板的領(lǐng)導(dǎo)下，星星科技努力轉(zhuǎn)型，然而，市場似乎對(duì)這些折騰都不看好。2016年之后，星星科技的的股價(jià)塊一路下跌。

股票全部質(zhì)押，最擔(dān)心當(dāng)然就是股價(jià)下跌導(dǎo)致平倉風(fēng)險(xiǎn)。尷尬了葉老板~

在葉老板的英明決策下，上市公司想起了員工們。

2016年12月14日，上市公司首次發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書及74名中層管理人員在內(nèi)的共計(jì)80名員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以7.11元/股共授予限制性股票840萬股。

2017年1月5日，此次股票激勵(lì)計(jì)劃授予完成。

星星科技也明確提出了解鎖的條件限制。從下表可以看到，2016年、2017年的解鎖目標(biāo)均已實(shí)現(xiàn)，營收增幅均超過預(yù)期。

不過，其中第一個(gè)鎖定期已于2018年2月9日上市，當(dāng)日收盤價(jià)3.85元/股，與7.11元/股相比，折價(jià)率84.68%。

就在股價(jià)不斷下滑之際，2018年2月6日，上市公司因葉老板和星星集團(tuán)質(zhì)押的股票即將被強(qiáng)制平倉而停牌。

2月14日，上市公司在葉老板追加保證金后復(fù)牌。股價(jià)下跌隱患無法控制，股權(quán)質(zhì)押爆倉風(fēng)險(xiǎn)仍在。僅僅過了8天，上市公司幾名高管又有了新花樣——開始號(hào)召員工增持。

2月22日，實(shí)際控制人葉仙玉、董事長王先玉、副董事長兼總經(jīng)理潘清壽、副董事長毛肖林四人聯(lián)合倡議核心員工積極買入公司股票，并承諾兜底。

增持方案顯示：凡于2018年2月14日-2018年3月30日期間凈買入的公司股票，連續(xù)持有6個(gè)月（含）以上至計(jì)算補(bǔ)償時(shí)點(diǎn)并在職的，其買入公司股票收益不足4％的（年化利息收益按照8％計(jì)算），差額由倡議人以自有資金予以補(bǔ)償，員工自買入之日起至計(jì)算補(bǔ)償時(shí)點(diǎn)前一交易日期間自行減持股票或離職的，則不予補(bǔ)償。

10月22日，星星科技公告稱，截至2018年3月30日收盤，共有36名核心員工在增持期間（2018年2月14日至2018年3月30日）增持股票，合計(jì)增持股票數(shù)量為1,726,200股，增持均價(jià)人民幣7.01元/股，增持總金額為人民幣12,108,697.90元。

最終結(jié)果來看，截至2018年10月8日（計(jì)算虧損日），只有2人符合補(bǔ)償條件，獲得補(bǔ)償金額63,032.77元。

3名員工離職，其余31名員工持股期內(nèi)減持。

不過，從股價(jià)波動(dòng)情況來看，這批員工也是大概率要虧損。

風(fēng)云君注意到，5月16日，星星科技發(fā)布高管減持的預(yù)披露公告，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陳美芬、公司副總經(jīng)理兼董秘李偉敏、公司副總經(jīng)理黃順昌、張文鐸分別減持手中所持的全部可流通股。

上述四名高管各持有52.5萬股，且持有可流通股均為13.125萬股，占各自持有總股本的25%。這一比例，正好是規(guī)定減持的上限。

此舉，讓風(fēng)云君感受到了這些高管們奮力止損的渴望。

六、漫無目的的掙扎

5年過去了，星星科技貌似還沒有尋找到可持續(xù)發(fā)展之路，市場環(huán)境卻變得更加復(fù)雜。

2017年，全球及國內(nèi)終端手機(jī)需求量趨于飽和，前幾大手機(jī)終端品牌廠商市場份額洗牌比較劇烈，部分終端客戶因市場變化而導(dǎo)致部分訂單變更需求。

同時(shí)新拓展客戶業(yè)務(wù)收入規(guī)模尚未得到釋放，星星科技依然艱難前行。為應(yīng)對(duì)主營業(yè)務(wù)盈利下滑，從2017年開始，星星科技開始頻繁對(duì)外投資。

2018年9月12日的一則公告引起了風(fēng)云君的注意。

星星科技子公司深越光電擬以自有資金三家公司（廣州光寶移動(dòng)電子部件有限公司、珠海光寶移動(dòng)通信科技有限公司、深圳光寶移動(dòng)精密模具有限公司）100%股權(quán)，合計(jì)作價(jià)5.3億，分期支付。

此次收購沒有溢價(jià)，截至2018年5月31日，三家標(biāo)的公司合計(jì)凈資產(chǎn)66,577.60萬元。不過，三家標(biāo)的公司2017年合計(jì)虧損5.71億元，2018年1-5月，合計(jì)虧損8187.77萬。

對(duì)于這樣的行為，風(fēng)云君也不想啰嗦了。

最后來看看上市公司的負(fù)債情況。截至2018年上半年，短期負(fù)債合計(jì)48.95億。從其流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成來看，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)高達(dá)23.74億。

結(jié)尾

星星光電的故事說到這里就快要結(jié)束了。

在號(hào)召員工增持期間，幾位高管大肆減持。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年5月31日至2017年9月5日，王先玉、毛肖林二人合計(jì)減持3203.71萬股，套現(xiàn)1.65億，此情此景，與員工慘被收割形成鮮明對(duì)比。2018年6月14日-2018年9月26日，王先玉、毛肖林二人再次套現(xiàn)927.14萬。

公司好事輪不著，壞事卻要一起遭罪。沒辦法，不是每個(gè)老板都是董明珠。