深圳市億航高科電子公司
萬順股份傳統包裝材料業務穩健發展,并成功轉型進入ITO導電膜行業。公司實行包裝材料、鋁箔、導電膜“三駕馬車”戰略,各項業務齊頭并進。ITO導電膜市場空間廣闊,未來將成為公司重要增長點。我們預計公司2013-2014年凈利潤為2.01億、3.40億,EPS為0.48元、0.81元,目前股價對應PE為25.57倍、15.12倍,給予公司“推薦”的投資評級。
要點:
傳統業務穩健發展,成功轉型新興行業。萬順股份傳統業務是環保生態型紙制品印刷材料,之后收購大型鋁箔生產企業,并轉型進軍ITO導電膜行業。公司近年來業績快速提升,2012年實現營業收入17.25億元,凈利潤1.29億元;2009-2012年營業收入復合增速34.51%,凈利潤復合增速16.98%。
包裝材料、鋁箔、導電膜“三駕馬車”戰略。公司實行多元化發展戰略,相繼推出一系列重大舉措。一、加快建設中原生產基地,更好地滿足客戶需求;二、收購大型鋁箔生產企業,奠定了在鋁箔包裝行業的領先地位;三、投資ITO導電膜項目,打開了進軍高科技電子產品市場的廣闊空間。
ITO導電膜需求旺盛,市場空間廣闊。智能手機和平板電腦成為導電膜快速成長的關鍵驅動力,預計到2015年,智能手機和平板電腦觸摸屏用ITO導電膜市場需求量合計將達到2,052.1萬平方米,總產值合計將達到53.7億元人民幣,5年復合增長率分別為44.9%和38.7%。
未來各項業務齊頭并進。一、在中高檔印刷包裝材料方面,公司將繼續擴大高光玻璃卡紙等優質環保產品;二、在鋁箔業務方面,公司將加快江蘇中基達產進度建設,優化產品機構;三、在導電膜業務方面,抓住觸摸屏產品持續強勁發展、導電膜供不應求的戰略機遇期,搶占更多市場份額。ITO導電膜業務將成為公司未來重要的利潤增長點。
風險提示:傳統業務競爭加劇,ITO導電膜產品市場拓展低于預期。
